Madame, Monsieur,
Expertise historique d’Amiral Gestion depuis 20 ans, les petites et moyennes valeurs européennes présentent selon nous de sérieux atouts structurels et conjoncturels que nous avons le plaisir de partager avec vous.
La décote des petites capitalisations par rapport aux grandes valeurs atteint des sommets historiques. Nous sommes passés d'une prime de valorisation d'environ 15%-20% en 2017 à une décote de valorisation de 20%-25% aujourd'hui.
De plus, cette décote n'est pas uniquement relative aux Large Caps, mais aussi par rapport à leur valorisation moyenne historique, où la décote se porte alors à 20%. Ces niveaux actuels sont en ligne avec les points bas de 2012, lorsque l'environnement en Europe était fortement dégradé, ou encore de mars 2020 lors de la crise du COVID. Les valorisations sont également similaires aux points bas de 2003 (après la bulle Internet, Enron, etc.).
Il est essentiel de noter que ces décotes se sont produites sans détérioration des bilans, des modèles d'affaires ou des équipes dirigeantes. Selon nous, ces fortes corrections sur les Small Caps sont liées à une anticipation d’une détérioration du scénario macro en Europe, ce qui leur donne un potentiel de revalorisation plus élevé que les Large Caps.
En plus de ces facteurs conjoncturels, nous pensons que la faible couverture par les analystes externes sur ce segment de la cote génère des divergences importantes en période d'incertitude et de ralentissement économique. Rappelons que le nombre moyen d'analystes suivant les sociétés de l'EURO STOXX 50 est de 28 par société, alors que dans le cas de Sextant PME il est de moins de 5 analystes pour 80% du portefeuille. La sélectivité portée par une analyse fondamentale interne approfondie est plus que jamais indispensable.
Enfin, il est important de rappeler que sur le long terme les plus petites valeurs surperforment largement les plus grandes . Que ce soit sur la France ou au niveau européen.
Avec près de 10 ans d’historique, le fonds présente une performance et un ratio de Sharpe nettement supérieurs à l'indice de référence et à la moyenne des fonds Small & Mid Cap Europe, avec une volatilité inférieure.
Nous proposons un portefeuille équilibré (Blend), qui découle de notre philosophie de gestion qui vise à investir dans de bonnes entreprises à des prix raisonnables.
66% des entreprises en portefeuille bénéficient d’une position de trésorerie nette positive, leur permettant de se prémunir de l'augmentation des coûts de financement et de profiter de ces liquidités pour se développer par le biais d'acquisitions.
Enfin, investir dans les plus petites valeurs, c’est investir dans l’économie réelle et accompagner les entreprises dans leurs projets de croissance et de création de valeur sur le long terme, développer une approche responsable dans ses investissements. Sextant PME, article 8 SFDR, est labelisé ISR et fait partie des 1ers fonds à recevoir la label France Relance.
Sur la partie obligataire, en revanche, il considère que les niveaux de taux atteints par les obligations « High Yield », de l’ordre de 7%, les rend d’ores et déjà attractives ; il considère que, même si les taux devaient continuer à progresser, le rendement serait suffisant pour compenser une éventuelle perte en capital.
Je reste bien entendu à votre disposition pour tout renseignement complémentaire dont vous pourriez avoir besoin.
Je vous remercie de votre attention.
Cordialement.
Philippe HAGUET